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中金財富期貨策略周報(2022年第26期)

來源:中金財富期貨    發布時間:2022-07-25    點擊數:

悲觀情緒有所緩解 工業品迎來小幅度修復

宏觀策略:當前地產面臨的壓力依然較大,且其他方面的對沖程度有限,如出口和制造業表現較好,但難以對沖地產下滑的影響,因此工業品走勢受地產影響較大。海外方面,歐美通脹和經濟衰退預期的影響依然明顯,當前工業品出現修復行情,但是短期內波動的風險不可掉以輕心。

股指期貨:中證1000作為市場上專精特新占比較高、特征較接近的寬基指數,未來可能有更多成分股將被納入接下來幾批專精特新名單之中,在相關政策支持下,中證1000的高景氣周期有望得到進一步延展。

銅:在歐洲衰退預期、美聯儲加速加息、美元指數持續上行的背景下,宏觀面的利空情緒發酵壓倒基本面,基本金屬價格短期預計維持弱勢運行。銅精礦 TC 小幅偏弱,國內銅礦需求增加,而礦端今年擾動不斷,智利、秘魯 5 月銅礦產量均下降。國內冶煉方面,隨著企業復產及結束檢修,6 月電解銅產量顯著增長,預計7月產量繼續上行,供應偏充足。下半年銅消費反彈持謹慎態度,地產竣工下行周期背景,疊加資金鏈惡化,全年銅消費形成拖累。整體上,宏觀面臨緊縮的壓力,供應緩慢但確定地恢復,國內需求有好轉預期但尚待明顯提振,海外存在經濟增速放緩擔憂,銅價面臨下行壓力。

鋅:海外經濟增速放緩甚至衰退的擔憂不斷升溫。有色金屬價格普遍大幅下跌。挪威工人罷工令歐洲天然氣供應再填波折,天然氣期價帶動歐洲各國電價延續上行,海外煉廠利潤壓縮下復產概率降低。俄羅斯管道氣進口量繼續下滑,使得歐洲天然氣價格飆升,遠期電價震蕩走強,歐洲冶煉廠處于較大虧損狀態,煉廠銷電的經濟性已超過冶煉本身。國內煉廠超預期減產較多,6月精煉鋅產量 48.85 萬噸,且7月常規減產煉廠較多,國內供應進一步收緊。國內鋅市場實際是處于一個供需兩弱的局面。近期價格走勢依然受宏觀面影響較大,市場衰退交易邏輯依然存在,鋅價仍有下挫可能,后續仍需等待宏觀指引。

原油:近期國內外宏觀數據紛紛指向,由歐美到全球正在開啟一輪大衰退的征兆。美國通脹數據屢創新高,難以估量通脹壓力將會持續多久,以及美聯儲等央行激進加息會將全球經濟置于何種境地。原油同樣在大宗商品熊市中跌幅顯著,目前已經回到爭奪100美元大關。然而,原油市場供應緊張的現狀依然水深火熱,需求增長雖邊際放緩但仍處于年中高點,可以說基本面并未發生實質性變化,原油市場多空分歧極度加劇。

橡膠:天然橡膠的自然生產規律決定,通常8-10年為一個漫長的行業經濟周期。全球天然橡膠行業正處于本輪景氣周期底部偏右側的位置,整體上從前些年嚴重的供應過剩回歸供需關系的相對平衡。剔除金融屬性和風險情緒的因素,只有當供需關系轉入緊平衡階段,宏觀經濟和中觀行業周期形成正向共振,才能夠證實橡膠主要趨勢反轉上行的到來。天然橡膠絕對價格仍處于低估值位置,但基本面積貧積弱的現狀亦不會立即好轉。

油脂油料:本周CBOT大豆市場因降雨預報和宏觀壓力影響跌至七個月低點,技術形態明顯偏弱,有可能繼續打開新的下跌空間。歐洲為對抗高通脹加息50個基點,7月27日美聯儲也將繼續大幅加息,如果加息幅度超出市場預期,市場對經濟衰退的憂慮將進一步升高,包括美豆在內的大宗商品市場仍承受較大系統性壓力。印尼為加速消化棕櫚油庫存,不斷釋放鼓勵出口的政策措施。俄烏等國就黑海地區糧食出口達成協議,全球油脂供應鏈繼續得到修復,供應寬松而需求低迷仍是國內外油脂市場的基本格局。馬來西亞勞動力不足造成的棕櫚油減產難敵印尼的出口競爭。國內油脂市場下行風險得到一定釋放后,有望從急跌行情轉向緩跌模式,在經濟衰退預期得到充分消化以前,宜保持逢高拋空的思路參與熊市行情。國內豆粕市場仍會追隨美豆運行節奏,缺少天氣炒作將使美豆保持豐產預期,供應趨松與經濟衰退背景相疊加,豆粕期貨市場有望維持震蕩調整狀態,存在補跌空間。豆一期貨市場反彈乏力價格重心持續下移,尤其是玉米市場大幅下跌后,各方對秋季新豆開秤價格預期降低,短期仍缺少反彈動力。

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