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中金財富期貨策略周報(2022年第16期)

來源:中金財富期貨    發布時間:2022-05-16    點擊數:

宏觀策略:4月經濟數據和金融數據看,4月份經濟遭遇了至暗時刻,對應的工業品面臨產成品庫存增加,因此大部分上游工業品呈現累庫狀態,內外盤工業品齊跌。對于大部分機構認為工業品進入下行階段,我們有著不同的觀點,我們認為需要繼續關注疫情走勢和經濟復蘇情況,尤其是以地產和消費為代表的弱勢項一旦出現回升,工業品價格有望回暖。目前我們仍然認為工業品處于震蕩態勢,除非悲觀預期被進一步證實。


股指期貨:上海疫情對市場情緒影響較大,隨著上海疫情進入尾聲,我們認為A股面臨的情緒顯著緩解,A股無論從估值,還是從政策的角度看,處在底部是清晰,不可爭辯的事實,我們認為,市場的底部是一個反復的過程,如果指數再度出現回落,仍是較好的逢低買入機會。


在加息預期下美元持續在20年高點附近徘徊,有色金屬市場承壓運行,銅價繼續走低。供應端,精銅產量回升,TC加工費處于上行趨勢。一季度精煉銅產量同比增6.2%,山東某大型冶煉企業5月有望復產,預計6月才能形成產量,5月份冶煉廠檢修較多,近期銅供應預計小幅承壓;受疫情反復影響,廢銅資源略緊,貨商抬價意愿濃,下游接貨意愿弱,廢銅成交欠佳。國內現貨進口盈利縮至200元/噸左右,洋山銅溢價上漲,清關量預計增加。消費端,國內疫情持續影響需求,下游相關行業呈現偏弱格局。滬銅受美聯儲收緊流動性及世界經濟增速下降影響持續弱勢震蕩。


鋅:當前的宏觀環境,近期美聯儲決議落地,加息兌現,縮表也即將開啟,全球流動性都面臨收縮風險,再疊加美元顯著走強,有色承壓下行。國內鋅精礦供給緊張,加工費持續走低,但進口鋅精礦盈利窗口打開,且冶煉利潤超過了國產鋅精礦,有利于增加國內供給。4月精煉鋅產量49.55萬噸,環比降幅小于預期,5月產量預計增至51.73萬噸。需求端來看,疫情影響下,初端鋅企業開工率仍顯疲軟,未達往年同期水平。疫情導致國內消費受限,社會庫存處在相對高位。當前市場對宏觀悲觀情緒發酵,風險資產遭到拋售,滬鋅將繼續弱勢震蕩。


原油:從2022年迄今原油市場表現來看,核心邏輯回到“供應增長有限,需求穩步復蘇”的預期上來,推動國際油價再創2014年以來新高。在供應緊張預期日益加劇的狀況下,基準原油遠期結構呈現穩固的現貨溢價模式,這意味著市場整體仍然是看漲的。這樣的形勢下,產油國相關的地緣政治風云突變,將油價推至100美元大關以上。總體而言,原油市場基調將取決于供需關系的此消彼長,牛市中的高位震蕩行情是合理的,至少在反復觸頂的過程完成之前不會戛然而止。


橡膠:天然橡膠的自然生產規律決定,通常8-10年為一個漫長的行業經濟周期。全球天然橡膠行業正處于本輪景氣周期底部偏右側的位置,整體上從前些年嚴重的供應過剩回歸供需關系的相對平衡。剔除金融屬性和風險情緒的因素,只有當供需關系轉入緊平衡階段,宏觀經濟和中觀行業周期形成正向共振,才能夠證實橡膠主要趨勢反轉上行的到來。天然橡膠絕對價格仍處于低估值位置,但基本面積貧積弱的現狀亦不會立即好轉。


油脂油料:全球大豆價格處于歷史高位運行,各主產國紛紛擴種大豆。美國農業部將新年度美國和巴西大豆產量預測的過高,生長期內一旦遭遇惡劣天氣,更容易引發減產炒作。新季美豆種植進度偏慢,存在玉米面積轉種大豆的可能。烏克蘭葵花籽種植面積大幅下滑以及印尼禁止棕櫚油出口持續沖擊全球植物油供應鏈,并為油脂價格提供抗跌動力。國內三大油脂經過上周調整后再度止跌回升,內外價格倒掛國內油脂進口大幅萎縮,供應偏緊預期仍吸引資金買入。與此同時,國際油價因俄烏沖突而保持強勢,油脂作為生物燃料原料的需求也受到市場關注。因此,油脂期貨空單宜減持觀望。國內豆粕市場經過低位盤整后在美國農業部報告相對利多刺激下強勢反彈,市場買盤人氣回暖,可減持空單或短線思路適量參與。豆一期貨市場因中儲糧停止拍賣而減少上行阻力,技術上出現向區間震蕩上沿突破的跡象,可保持震蕩偏強思路適量參與或繼續觀望。


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